Ranní komentář pro 12.12.2011

Komerční banka oznámila, že hodlá předčasně splatit mateřské Société Générale podřízený dluh ve výši 6 mld. CZK. KB chce podřízený dluh splatit co nejdříve (konec února 2012), potřebuje nicméně ještě souhlas ČNB a některých věřitelů. Inklinaci ke splacení management KB vyjádřil již při prezentaci výsledků za 3Q. Podřízený dluh nyní tvoří cca 1,7 pb z celkové kapitálové přiměřenosti KB (16%), nicméně nepatří do jádrového kapitálu (tier 1) a jeho splacením se jádrová kapitálová přiměřenost sníží pouze o cca 0,5 pb (položky odčitatelné dříve z tier2 budou odčítány od tier1). Cena podřízeného dluhu byla navázána na 1M PRIBOR (průměrný úrok 2010 1,38%) a jednalo se tedy o levný zdroj financování, nicméně po uplynutí 5 let KB čelí nárůstu ceny o 120 bazických bodů a ročnímu 20% snižování porce kvalifikované jako tier 2 kapitál. Vzhledem k tomu a vzhledem k současné likvidní a kapitálové pozici KB nevidíme předčasné splacení podřízeného dluhu jako negativní zprávu, ale spíše jako logický krok, který má samozřejmě i druhou stranu rovnice a to kapitálovou potřebu mateřské SG. (Marek Hatlapatka)

Erste v pátek pořádala "Den kapitálových trhů", na němž prezentovala plán dosažení požadované míry kapitálové přiměřenosti, identifikované testy EBA. Banka počítá s čistým příspěvkem operací na úrovni čitatele (zadržené zisky) na úrovni 190-240 mil. EUR, větší porce má přijít na straně jmenovatele, tj. snížení rizikově vážených aktiv. Příliš konkrétních informací o cestách, jak snížit RWA bez dopadu na růstový potenciál Erste, jsme se však nedozvěděli a je to podle nás slabé místo celého plánu. Erste představila také "plán B" pro případ, že bude hrozit nesplnění cíle EBA. Plán má 3 složky: a) možné nevyplacení dividend participačního kapitálu (potenciální úspora 140 mil. EUR, rozhodně se na ŘVH na jaře); b) možný swap části soukromého PC do podmíněných dluhopisů, které na rozdíl od soukromého PC kvalifikují do jádrového kapitálu dle EBA (potenciál při 50% participaci cca 250 mil. EUR); c) možný zpětný odkup hybridního kapitálu, tedy aktuálně oblíbená akce mnoha evropských bank (potenciál do 200 mil. EUR). Celkově si nyní myslíme, že Erste se dokáže vyhnout přijetí státní pomoci či nutnosti vydat nové akcie, i když máme pochybnosti o kredibilitě plánu snížení RWA. Kromě toho Erste naznačila, že hodlá udržet provozní náklady 2012 pod úrovní 2011, v modelu jsme zatím počítali s mírným růstem. Naopak v souladu s naším modelem je druhý předpoklad Erste - snížení nákladů rizika (očištěných o letošní mimořádné náklady související se situací v Maďarsku). Celkově hodnotíme informace z dne investorů jako neutrální až mírně pozitivní pro akcie Erste. (Marek Hatlapatka)

Prémie k jackpotu ve výši 70 mil. Kč přilákala loterii Fortuny opět sázející, za minulý týden narostl objem sázek o cca 12%, což je první růst po 4 týdnech. Přítomnost vysokého jackpotu hodnotíme pozitivně a předpokládáme, že přízeň sázejících bude přitahovat i nadále, což by mohlo zvrátit dosavadní trend poklesu v loterii.

Dnes očekáváme:

Dnes očekáváme zejména aukce italských (11:00) a francouzských (15:00) bondů, v celkovém objemu až 13,5 mld. eur.

Kompletní Ranní komentář ke stažení  zde.